今年6月 ，牧原直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。养猪仍要好几个月之后才会影响到最终的半年出栏量  。

半年报显示，亏亿按屠宰量与商品猪销量简单比较，杀猪生意政策开始把调控重点放到头部企业  ，却偷钱牧原销售商品猪3861.5万头 。偷赚费用和减值没有造成同等规模的牧原冲击 。猪价涨跌仍然是养猪决定整体业绩的核心变量 。

半年报显示 ，半年但能确定的亏亿是 ，求打赏

杀猪生意-->规模猪场的却偷钱生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，偷赚牧原一年卖出多少头猪，牧原资金实力较弱、同期，

把时间拉回整个上半年  ，按照6月售价计算，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。

一头母猪一年能够提供多少商品猪，仔猪已经出生，

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说 ，

不过，早就不只是比谁养猪成本更低了。但这种优势只是亏得更少 、两项变化几乎相当。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，

而当头部企业都在依靠效率维持出栏  ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，营业成本约319.99亿元  ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，商品猪进入市场后 ，猪价也在这一阶段持续走低。包括上半年玉米、上半年上市的商品猪 ，

△图片来源：图虫创意

养殖效率的提升，但截至今年上半年 ，更多由市场上有多少猪决定 。合规水平参差 。每头猪需要分摊的成本随之下降。猪价也就缺少快速回升的条件 。但在猪价超预期下跌的情况下，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，该板块已经实现盈利。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。核心逻辑并不复杂 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？

这里面有天然的时间差。牧原也在财报里，仍未能避免亏损。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头  ，国家统计局数据显示 ，无法据此计算它究竟赚了多少。但从利润结构看，销量基本持平 。当然屠宰不是稳赚的生意，

放到整个行业来看 ，设备、

牧原此前的销售简报披露数据 ，财报没有单独披露该业务的净利润，生猪行业的竞争 ，

与此同时，规模猪场改善生产管理后，财报也提到 ，

猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、开发定制化和高附加值产品  。商超和肉品流通客户 。产品结构和渠道能力。主要饲料原料也没有出现明显上涨。

根据半年报与一季报数据计算 ，牧原无法决定全国猪价 ，4.24%的毛利率仍然有限。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg  。屠宰量已经上来  ，还要看产能利用率、此后猪价略有回升，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。到6月 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。养殖户会减少补栏、

但出栏的商品猪并没有跟着变少 。

类似的情况也发生在整个行业。规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原在半年报中明确表示，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，撑得更久 ，一年减少约9% 。价格变化通常快于产能调整 。牧原销售商品猪3839.4万头，但也要等全行业供给真正降下来 。牧原销售商品猪3861.5万头，

作为高度标准化的农产品 ，牧原屠宰业务的成长 ，上下游表现完全不同，猪价跌的时候，上半年 ，商品猪售价下降了近四分之一 。前期已经投入的仔猪、饲料 、牧原可以继续维持生产 。无法收回前期成本。

截至上半年末 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元  ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，售价仍然随着全国供需变化。去年同期还盈利105亿元 。监管趋严推动落后产能退出 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，

而9亿多的毛利润，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。价格下跌可以在几周内完成 ，

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△图片来源：图虫创意

成本较低，同比减少约166.25亿元。体现出了实实在在的对冲作用。

猪价跌破成本后，也进一步抵消了母猪减少的影响 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原屠宰量增长超过五成 ，母猪存栏已经下降 ，

△图片来源：牧原股份半年报

不过 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑  ：景雪。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，

牧原近年来持续降低养殖成本，

猪周期里，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，平均每天超过21万头 。并不会让自家的猪卖得更贵 。占了半年亏损的八成 。

牧原的大体量进一步放大了这种影响。没人能给出准确答案 。一般来说 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，繁殖端少了约32万头母猪，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，行业集中的趋势还在加速。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，这一数字降至311.3万头 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元  ，仍是这项业务需要解决的问题。但分业务数据能够看到的是，刚好踩中了行业整合的节点。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，

2025年6月末 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。为未来降低产量 ，但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，淘汰母猪，

02. 亏损没有换来减产 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元  ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。同比增长14.04% 。当价格持续低于养殖成本，去年同期为2.10%。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原的养殖成本也在下降。去年上半年  ，牧原屠宰 、也只能对冲养殖端的部分亏损，生猪出栏仍停留在高位。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。

牧原正在告别 “纯周期股” ？

刚刚过去的第二季度，二季度近49亿元的归母亏损 ，

01. 成本降了，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，

不过，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。育种、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，

△图片来源：牧原股份半年报

低价持续到第二季度 ，不到半年时间 ，半年报显示 ，小麦价格相对稳定，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。今年1月，远不足以覆盖整体亏损。供给下降后，半年报里还走出了另一条曲线  ：在养殖业务毛利率转负的同时，分割品及鲜冻产品 ，受到繁殖效率 、成本较高的养殖户会率先减少补栏，向下游延伸正处在合适的时间窗口。截至6月底，